核心观点:

  关注:旺能环境+瀚蓝环境+联美控股+中再资环+盈峰环境+碧水源+高能环境

  国务院发文支持发展绿色低碳循环经济,碳中和、污染防治等需求预期持续打开。2 月22 日国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,提出目标2025 年绿色产业比重显著提升、能源利用效率提升、主要污染物排放总量持续减少、碳排放强度明显降低、生态环境持续改善;强调推动爱国卫生运动、再生资源回收、污水及畜禽粪污资源化等环保行业基础设施建设及投资,并通过完善收费价格机制、培育绿色交易市场、加大财税扶持力度等给予绿色环保产业发展支持。

  环保对碳减排至关重要,循环再生、节能增效是我国实现碳中和的必然选择。政策明确以节能环保、清洁生产、清洁能源为重点率先突破,在发展建立在高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制碳排放的基础上实现碳中和。当前两会召开在即、十四五规划也在加快制定,碳中和政策将成为较长时间的热点议题,从能源替代维度根据我们测算,环保行业仅垃圾焚烧2030 年CO2 减排量可达1.55 亿吨,减排效应突出。除能源替代外,循环再生、节能增效值得关注。

  板块动态PE 重回2019 年初,增长质量持续提升。环保板块2 月22日动态PE 仅为12.80X,为历史五年底部,显著低于20.2X 平均值,核心标的2021 年仅10-15 倍PE。而根据Wind 一致预期2020-22 年重点公司业绩复合增速仍将达到20%+;板块融资能力、竞争格局、成长确定性较2018-2019 年显著优化,现金流持续好转。预计伴随碳中和细节的展开和业绩增长的验证,行业长期成长性和估值将更获市场认可。

  从碳中和、绿色发展维度梳理环保投资机会,关注垃圾焚烧、资源再生、农业治污、环卫车电动化、清洁供热等。近期环保政策频出,我们建议关注固废循环再生产业链中业绩快速成长、产业链延伸的焚烧龙头:旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保、高能环境等;家电拆解龙头中再资环等;农业粪污资源化的维尔利、兴源环境等;节能增效的新能源环卫装备龙头盈峰环境、龙马环卫等;城市清洁高效供热龙头联美控股等。

  风险提示:融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC 工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。