一、关注春季躁动行情,重点推荐:

  A股:中兴通讯、华工科技(光模块板块推荐,华工科技、光迅科技、天孚通信、中际旭创,关注新易盛)、亿联网络、广和通(物联网模组板块推荐,广和通、移远通信,关注拓邦股份)、迪普科技、中天科技等。

  关注H股:中兴通讯、三大运营商(中国联通、中国电信、中国移动)等。目前H股中国联通、中国电信、中国移动的估值显著低于全球主流运营商、历史低位、经营向好,PB估值分别为0.42x、0.53x、0.89x。股息率则分别为3.2%、4.8%、6.1%。

  二、观点:行业景气持续、机构低配置,重点推荐:头部化格局的设备商、5G应用、云计算产业链!

  5G新基建:重点推荐【中兴通讯】、【华工科技】、【光迅科技】、【中天科技】,关注【光库科技】、【烽火通信】、【深南电路】、【崇达技术】、【武汉凡谷】、【科创新源】等。

  5G应用:重点推荐【亿联网络】、【广和通】、【移远通信】,关注【中控技术】、【拓邦股份】、【移为通信】、【东软载波】、【威胜信息】等。1.8新闻联播/1.13工信部规划对工业互联网定位前景体现新高度,积极关注【中控技术】、【奥普特】、【三旺通信】等。

  IDC:重点推荐【数据港】,关注【科华数据】、【万国数据】(HK/US)、【鹏博士】、【宝信软件】等。

  数通光模块:推荐【天孚通信】、【中际旭创】,关注【新易盛】、【仕佳光子】等。

  云计算网络设备&安全&流量可视化:重点推荐【迪普科技】、【深信服】,以及关注【中新赛克】、【星网锐捷】(锐捷分拆上市拟IPO)、【紫光股份】、【左江科技】等。

  5G专网领域:关注【七一二】、【佳讯飞鸿】、【海格通信】、【海能达】、【震有科技】等,关注2021年高铁5G专网进度。

  估值:中美关系因素扰动,中国电信、中国移动、中国联通被美方纳入涉军企业名单,我们判断部分外资被动卖出,前期估值下滑到历史底部,低于全球所有可比主流运营商估值。截至2021年2月19日,H股中国联通、中国电信、 中国移动PB分别为0.42x、0.53x、0.89x,处于历史低位。对比美国三大电信运营商AT&T、Verizon 、Tmobile PB分别为1.28x、3.44x、2.28x,欧洲的西班牙电信、英国电信等均在1xPB以上,即使2018-2019 年连续两年亏损、2020年稍扭亏的沃达丰,也有0.70xPB。

  财务趋势向好:我们预计5G投资稳健、2021年无资本开支显著增加压力,有利经营性净现金流、自由现金流维持持续提升趋势。中国联通、中国电信资产负债率均低于50%、处于过去十年的低位,中国移动更仅有32%。

  股息率:截至2021年2月19日,中国移动、中国电信、中国联通股息率分别为3.2%、4.8%、6.1%。

  C端业务ARPU企稳回升:我们认为,基于2015-2018年提速降费政策,期间三大运营商ARPU出现10%以上的快速下降,但2019年下半年开始政策部门重点从提速降费转变,三大运营商ARPU逐步企稳回升,基于目前5G套餐 资费相对较高、而5G用户渗透率三大运营商均已过10%,伴随未来5G渗透率提高,行业整体通信服务收入有望稳步提升。

  B端业务(云计算+产业互联网)快速增长:中国电信天翼云位居国内公有云TOP3-4的位置,中国移动、中国联通也开始发力公有云!2020年上半年,中国联通、电信、移动三大运营商的产业互联网收入占比分别为16%、22%、 15%,但以双位数快速增长。

  风险提示。5G业务发展不及预期;5G建设加大投资加大现金流压力。