事件描述

  2021 年2 月22 日,国务院印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》(国发〔2021〕4 号),到2025 年,主要污染物排放总量持续减少,碳排放强度明显降低,生态环境持续改善;到2035 年,碳排放达峰后稳中有降,生态环境根本好转。

  事件评论

  该政策对环保行业产生积极作用的要点如下:1)壮大绿色环保产业,利于环保需求的增长;2)推行合同能源管理、合同节水管理、环境污染第三方治理等模式和以环境治理效果为导向的环境托管服务,利于环保行业向轻资产化迈进,提升技术,构筑壁垒;3)保持所得税、增值税等优惠政策;4)排污权、碳排放权等的构建,让环保成为生产要素,提升企业做环保的主动性;CCER 等的出售,也利于垃圾焚烧、农林生物质等方向的国补替代。

  垃圾焚烧、生物质热电联产仍然为积极推进的发展方向,2020 年关于国补政策的调整,核心目的是调整付费资金结构,做好开源的工作,向使用者付费推进,解决可再生能源资金不足致现金流滞后的问题,并非打压企业的盈利水平,市场的过度担忧已致该两个方向估值大幅下杀,多数仅在10x-15xPE,市场的担忧已price in,后续通过1)提高收居民的垃圾处理费而减轻补贴压力;2)绿证的出售;3)CCER的出售;4)供热比例的提升;5)生物质的原料价格下行等,均可使得该问题得到解决,故存在估值修复的可能;即使在当前的估值水平,该两个方向的多数公司业绩复合增速也在20%以上,至少可获得α收益。

  重申看多环保,具备配置价值。1)行业业绩预计持续上行,2021 年受疫情管控,鼓励不返乡,故城市的污水、垃圾产生量较正常年份预计偏高,故利于垃圾焚烧、污水处理公司2021Q1 业绩的表观增速提升;生产类、工程类公司开工情况好于去年;2)估值低位:截至2021 年2 月22 日,环保(长江)指数对应的PE(TTM)下行至20.0x,估值分位数降至4.7%(最近10 年),近期估值分位数低位为1.0%,板块关注度回升;3)数家公司集中回购、增持带来交易层面的利好。

  碳减排带来主题性,并夯实行业的基本面。碳减排为当前我国环境治理和应对气候变化的重要方向,环保行业在时代潮流下大有所为;垃圾焚烧(瀚蓝环境、绿色动力、伟明环保)、农林生物质发电(长青集团)、环卫装备(ST 宏盛、盈峰环境)、汽车尾气治理(奥福环保)等均为受益方向。

  风险提示

  1. 碳减排等相关政策需要若干配套政策,配套政策出台时间低于预期风险;

  2. 相关政策推行较快,地方政府执行存理解偏差风险。