汽车诊断全球龙头,首次覆盖给予“买入”评级道通科技作为全球布局的汽车诊断领域龙头,形成“三大产品线+软件升级服务”的业务布局,智能网联时代迎来发展良机。(1)汽车诊断业务推出第三代产品,市占率有望持续提升;(2)TPMS 业务受政策驱动,需求有望持续增长;(3)在汽车智能化的趋势下,ADAS 系统渗透率持续提升;(4)公司云服务平台有望落地,将带动软件升级服务收入增长。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为4.15/6.02/8.22 亿元,对应EPS 分别为0.92/1.34/1.83 元,对应当前股价PE 分别为83.3/57.4/42.0 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  汽车后市场:数千亿欧元市场,未来10 年仍有望稳定增长在汽车保有量增加和车龄增长的共同驱动下,汽车后市场规模将持续增长。根据麦肯锡数据,2017 年北美/欧洲/中国汽车后市场规模分别为2720/2420/910 亿欧元,预计2017-2030 年复合增速分别为1.66%/1.54%/7.50%。欧美汽车后市场较为成熟,保持稳健增长;中国市场在结构调整(独立厂商份额提升)和立法(TPMS强制安装等法规)的带动下,成长空间较大。公司作为汽车诊断全球龙头,产品持续推陈出新,未来成长值得高度期待。

  加大研发投入保持竞争优势,产品持续迭代验证竞争力公司汽车诊断业务具有较高技术门槛,核心数据具有知识产权壁垒,公司数据库85%来自自主研发,构筑较强竞争优势。公司IPO 募集资金,拟投入5.6 亿用于建设研发中心,0.94 亿用于打造智能云服务平台,有望持续夯实技术实力。在持续的研发投入下,公司产品线持续迭代, 2020Q2 推出第三代旗舰产品成为市场爆款,验证成长逻辑和竞争力。2020 年8 月,公司发布股权激励计划,100%和50%的解锁条件分别要求复合增速达50%和30%,有望为公司增长注入新活力。

  风险提示:汽车诊断新产品销量不及预期;云服务平台落地进展不及预期。