目前行业供给受限的因素仍在持续,需求维持高位,煤炭供给偏紧的格局难解。

  加之目前中低位的库存水平,待后续旺季到来,大概率会引发新一轮补库,或带动煤价上涨超预期。行业二季度价格及盈利环比改善趋势明确,同比增幅继续扩大,板块大涨之后,基本面依然支撑行情继续向好。我们继续推荐低估值的龙头公司。

  供给受限助力煤价继续看涨。3 月开始,因“保供”政策退出,全国煤炭产量同比转为负增长,其中内蒙产量同比下滑5.8%,根据高频数据显示,4 月内蒙等地的外销量同比依然呈现负增长。加之山西、陕西等地的安全监管措施,导致煤炭主产地产量继续受限。此外,前4 个月进口数量同比大幅下滑近29%,澳大利亚进口受限、疫情影响蒙古国煤炭进口、加之海外需求上升煤源变紧都是导致进口下滑的因素。内外供给均受限,助力煤价继续看涨。

  需求高位有韧性,低库存或引发旺季煤价超预期。一季度火电发电量接近19%,4 个月高频数据显示电厂日耗虽有小幅下滑,但属于正常的季节性下降,需求整体依然维持高位。焦煤、焦炭因钢铁利润向好,需求也有所扩张。同时,虽然库存近一周有所回升,但中下游整体库存还处于中等偏低的水平,待后续旺季需求释放,大概率会引发新一轮的补库采购,带动煤价超预期。

  二季度煤价及景气环比改善明确,中报业绩增速或再度加快。上市公司一季度业绩同比增长63%,目前煤价预期下,二季度煤价环比改善概率大,动力煤、焦煤价格环比有望上涨4~5%,预计中报业绩环比增速在10%以上,同比增速有望再度加快。按照全年煤价上涨20%的假设预期,板块盈利有望实现翻番。

  估值而言,目前有接近30%的公司股价还处于“破净”状态,平均P/E 在8~9倍之间,依然处于历史中低位的估值水平,在市场情绪的催化下,龙头公司估值预计还有20~30%的提升空间。

  风险因素:宏观经济出现波动,影响煤炭需求和煤价;进口、环保监管因素放松,产量转为宽松压制煤价。

  投资策略:景气高位趋势不改,建议继续积极参与低估值公司。在煤价高企的背景下,一季度板块业绩同比、环比增长强劲,也出现了业绩超预期的龙头公司。

  目前板块估值依然不高,还有部分“破净”公司和低P/E 公司,估值吸引力仍在。加之安监、环保等供给端约束不减,煤价高位持续性或超预期。在目前的价格预期下,预计行业中报仍可维持高速增长,成为板块继续上涨的催化剂。我们继续推荐业绩向好、低估值、中期有增长的潞安环能、中煤能源、山西焦煤、晋控煤业、淮北矿业等。