事件:

  公司发布2020 年年度报告及2021 年第一季度报告:2020 年,实现营业总收入294.18 亿元,同比增长26.14%;实现归母净利润12.29 亿元,同比增长91.90%。2021 年第一季度,实现营业总收入85.22 亿元,同比增长54.86%;实现归母净利润2.30 亿元,同比增长50.50%。

  投资要点:

  业绩符合预期,2021 年第一季度归母净利润同比增长50.50%。公司2020 年实现营业总收入294.18亿元,同比增长26.14%;实现归母净利润12.29 亿元,同比增长91.90%。公司2021 年第一季度实现营业总收入85.22 亿元,同比增长54.86%;实现归母净利润2.30 亿元,同比增长50.50%。公司业绩增长主要原因系光伏组件及系统产品的销量增加。

  组件产品竞争力全球领先,大力推动210 大尺寸产品先进产能建设。2020 年,公司光伏组件产品实现营业收入220.53 亿元,同比增长34.51%,2020 年组件出货量为15.915GW。公司引领行业推出210mm 尺寸超高功率“至尊”组件产品系列,并牵头发起“600W+产品创新开放生态联盟”。截至2020 年底,公司210mm 尺寸“至尊”系列组件签单量已超10GW,新产品受到市场广泛认可。公司加快夯实基于大尺寸电池的先进组件产能规模优势,2021 年底电池总产能预计能达到35GW左右规模,其中210mm 大尺寸电池产能占比超过70%。公司在2020 年底、2021 年底组件总产能分别为22GW、50GW 左右。

  加速跟踪支架及光伏系统整体解决方案市场开发,积极布局新的增长极。2020 年公司收购欧洲跟踪支架公司Nclave 剩余49%的股权,Nclave 成为天合光能全资子公司。搭配天合超高功率组件,天合跟踪支架可为电站系统发电量带来大幅提升,整体降低系统发电成本。2020 年,公司跟踪支架业务实现出货2GW,较上一年度实现巨大飞跃。国内电站系统业务超预期达成业务目标,斩获近1GW光伏竞价和平价项目电站指标,较2019 年增长25%以上。与TPG 集团旗下睿思基金签署总交易金额约7亿美金项目合同,包含分布在欧洲和拉美地区的35 个海外光伏电站项目,总规模近1GW。2020年公司系统产品实现营业收入39.93 亿元,同比增长241.27%,毛利率为14.58%。

  维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球组件龙头,210 打造差异化竞争优势。我们维持公司2021-2022 年盈利预测,预计2021-2022 年公司归母净利润分别为23.07 亿元、35.35 亿元,新增2023 年盈利预测,预计归母净利润为48.20 亿元,对应EPS 分别为1.12 元/股、1.71 元/股、2.33元/股,当前股价对应PE 分别为15 倍、10 倍、7 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:全球光伏需求不达预期;上游环节产品价格上涨;组件产品价格下跌超预期。