事件:比亚迪发布 4 月份销量数据:4 月份共销售汽车 4.52 万台,同比增长 42.21%,环比增长 10.82%。

  新车型放量,销量高增长持续兑现。公司 4 月份共销售新能源乘用车 2.5万辆,同比增长 104%,环比增长 7.05%,高增长持续兑现。我们预计销量表现较好的原因在于:1)汉 EV/DM 持续保持较高的销量水平;2)DM-i 车型产能、销量持续爬坡;3)3、4 月份上市的搭载刀片电池的新车型:秦 Plus EV、元 pro、宋 Plus EV 开始放量。

  DM-i 产能持续爬坡,产销有望持续向上。4 月份公司插电混动乘用车销量8920 台,比 3 月份增加 1835 台,我们预计主要是 DM-i 的贡献。根据公司 2020年度业绩发布会,截止 2021 年 3 月底,两款 DM-i 车型(秦、宋)的订单已经达到 5 万台,且仍在持续增加。因此可推测,DM-i 车型尚有较多订单未交付,预计随着产能的爬坡,未来数月公司产销量有望持续向上。

  重磅新车陆续上市,2021 有望量利齐升。2021 年 4 月 19 日,公司纯电 e平台 3.0 正式发布,其具有“智能、高效、安全、美学”四大核心特征,有望成为下一代电动车的摇篮,搭载 e 平台 3.0 的首款车型 EA1 有望于 3 季度上市,基于 e 平台 3.0,未来更多有竞争力的车型有望陆续面世。除此以外,根据工信部的公告数据,我们预计年内比亚迪仍将有更多 DM-i 系列车型上市。我们认为,随着公司新能源汽车销量加速扩张,公司单车利润有望持续向上(结构优化、单车折旧&摊销减少),因此,公司 2021 年有望实现量利齐升,我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

  投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 62.46、112.79 以及 136.32 亿元,对应当前市值,PE 分别为 65.9、36.5 以及 30.2 倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价 220 元。

  风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期